La stratégie Covered call (vente de call couvert)
Les Call couverts appelé également "Covered call" sont très souvent utilisés par les hedge funds ou certains traders particuliers très expérimentés.
Un call couvert est une stratégie d'option où l'investisseur achète (ou détient déjà) une position longue dans une action ou un autre actif et vend des options d'achat (call) sur ce même actif.
Quelles sont les caractéristiques de la stratégie de l'émission d'option call couverts ?
Gain maximal :(prix d'exercice du short call + prime du call perçue - prix d'achat de l'action) x 100 (le nombre de valeurs sous-jacentes. Elles sont généralement au nombre de 100, mais ce n’est donc pas toujours le cas).
Perte maximale : (prix d'achat de l'action - prime du call perçue) x 100
Break-even à l'expiration : prix d'achat de l'action - prime du call perçue
Probabilité de gain estimée : plus de 50 %, à la condition que les short calls soient out-of-the-money au moment où ils sont émis, avec un delta inférieur à +0.50. Les short calls se situent donc dans l'intervalle [0, + 0.5]. Dans ce cas, la probabilité de terminer in-the-money (= perte potentielle) est inférieure à 50 %, la transaction sera donc bénéficiaire dans plus de 50 % des cas.
Position après l'expiration : Si le cours de l'action est supérieur au prix d’exercice du short call, les actions de l'émetteur du call couvert sont « réclamées ». Si le cours de l'action à l'expiration de l'option call est inférieur au prix d’exercice du short call, l'option call expire donc sans valeur et l'investisseur conserve les actions et la prime qui a été perçue pour la vente du call.
Risque relatif à l’obligation de livraison : Si le short call est « in-the-money », l’émetteur du call couvert court le risque de devoir livrer 100 actions par contrat d’option call. Mais comme l'investisseur détient 100 actions (position longue) par short call, ces actions sont « réclamées », ce qui laisse l'investisseur sans position.
Expliquons-le avec des chiffres :
un exemple de calcul
Prix d'achat de l'action : 75 €
Prix d'exercice du short call vendu : 80 €
Prime perçue pour le call 80 : 3,00 €
Gain maximal :
(80 € prix d'exercice du short + € 3 prime perçue - 75 € prix d'achat de l'action) x 100 = 800 €
Perte maximale :
(75 € prix d'achat de l'action + € 3 prime perçue) x 100 = 7 200 € (le cours de l'action tombe à 0 €)
Prix break-even à l'expiration
(prix d'achat effectif de l'action) :
75 € prix d'achat de l'action + € 3 prime perçue = 72 €
Position en cas d'obligation de livraison :
En cas d'obligation de livraison du short call 80, l'émetteur du call couvert est tenu de vendre 100 actions au prix d'exercice. Comme l'investisseur détient déjà les 100 actions, l'obligation de livraison le laisse sans position. Le côté positif est que l'émetteur du call couvert reçoit un gain maximal.
Graphique P/L à l’expiration : call couvert vs position longue en actions (source: Capital Hedge)
