Η Στρατηγική Καλυπτόμενων Κλήσεων
Οι καλυμμένες κλήσεις, που ονομάζονται επίσης "Καλυπτόμενες κλήσεις", χρησιμοποιούνται πολύ συχνά από hedge funds ή ορισμένους πολύ έμπειρους μεμονωμένους επενδυτές.
Μια καλυμμένη αγορά (covered call) είναι μια στρατηγική δικαιωμάτων προαίρεσης όπου ο επενδυτής αγοράζει (ή κατέχει ήδη) μια long θέση σε μια μετοχή ή άλλο περιουσιακό στοιχείο και πουλάει δικαιώματα προαίρεσης αγοράς (call options) στο ίδιο περιουσιακό στοιχείο.
Αίτηση εγγραφής για επένδυση
Ποια είναι τα χαρακτηριστικά της στρατηγικής έκδοσης καλυμμένων δικαιωμάτων προαίρεσης αγοράς;
Μέγιστο κέρδος: (τιμή άσκησης short call + ληφθείσα πριμοδότηση call - τιμή αγοράς μετοχών) x 100 (ο αριθμός των υποκείμενων τίτλων. Συνήθως υπάρχουν 100, αλλά αυτό δεν συμβαίνει πάντα).
Μέγιστη ζημία: (τιμή αγοράς μετοχών - εισπραχθέν ασφάλιστρο αγοράς) x 100
Νεκρό σημείο κατά τη λήξη: τιμή αγοράς της μετοχής - εισπραχθέν premium αγοράς
Εκτιμώμενη πιθανότητα νίκης: άνω του 50%, υπό την προϋπόθεση ότι οι short calls είναι out-of-the-money κατά τη στιγμή της έκδοσής τους, με δέλτα μικρότερο από +0,50. Οι short calls βρίσκονται επομένως στο διάστημα [0, + 0,5]. Σε αυτήν την περίπτωση, η πιθανότητα λήξης in-the-money (= πιθανή ζημία) είναι μικρότερη από 50%, επομένως η συναλλαγή θα είναι κερδοφόρα σε περισσότερο από 50% των περιπτώσεων.
Θέση μετά τη λήξη: Εάν η τιμή της μετοχής είναι υψηλότερη από την τιμή άσκησης του short call, οι μετοχές του εκδότη του covered call «ζητούνται». Εάν η τιμή της μετοχής κατά τη λήξη του δικαιώματος προαίρεσης αγοράς είναι χαμηλότερη από την τιμή άσκησης του short call, το δικαίωμα προαίρεσης αγοράς λήγει άνευ αξίας και ο επενδυτής κρατά τις μετοχές και το ασφάλιστρο που έλαβε για την εκκαθάριση του δικαιώματος αγοράς.
Κίνδυνος Υποχρέωσης Παράδοσης: Εάν η πώληση (short call) είναι in-the-money, ο συγγραφέας της καλυμμένης πώλησης διατρέχει τον κίνδυνο να πρέπει να παραδώσει 100 μετοχές ανά συμβόλαιο δικαιώματος προαίρεσης αγοράς. Αλλά επειδή ο επενδυτής κατέχει 100 μετοχές (long θέση) ανά πώληση (short call), αυτές οι μετοχές «ζητούνται», αφήνοντας τον επενδυτή χωρίς θέση.
Ας το εξηγήσουμε με αριθμούς:
ένα παράδειγμα υπολογισμού
Τιμή αγοράς μετοχής: 75€
Τιμή άσκησης της πωληθείσας short αγοράς: 80€
Λήψη ασφαλίστρου για κλήση 80: 3,00 €
Μέγιστο κέρδος:
(Τιμή πώλησης €80 + εισπραχθέν premium €3 - τιμή αγοράς μετοχών €75) x 100 = €800
Μέγιστη απώλεια:
(Τιμή αγοράς 75€ της μετοχής + 3€ πριμ που εισπράχθηκαν) x 100 = 7.200€ (η τιμή της μετοχής μειώνεται στα 0€)
Τιμή νεκρού σημείου κατά τη λήξη
(πραγματική τιμή αγοράς της μετοχής):
Τιμή αγοράς 75€ της μετοχής + 3€ εισπραχθέν premium = 72€
Θέση σε περίπτωση υποχρέωσης παράδοσης:
Εάν η short κλήση των 80 έχει υποχρέωση παράδοσης, ο συγγραφέας της καλυμμένης κλήσης υποχρεούται να πουλήσει 100 μετοχές στην τιμή άσκησης. Δεδομένου ότι ο επενδυτής κατέχει ήδη τις 100 μετοχές, η υποχρέωση παράδοσης τον αφήνει χωρίς θέση. Το πλεονέκτημα είναι ότι ο συγγραφέας της καλυμμένης κλήσης λαμβάνει το μέγιστο κέρδος.
Διάγραμμα Κ/Ζ κατά τη λήξη: καλυμμένη θέση αγοράς έναντι θέσης long μετοχικού κεφαλαίου (πηγή: Capital Hedge)
